Thép Nam Kim (NKG) – Con sóng thép tiềm ẩn: Bạn sẽ lên thuyền hay đứng ngoài nhìn?

MS HÀ TRANG - TRƯỞNG PHÒNG PHÂN TÍCH

NHÓM ZALO TƯ VẤN

Khi nhắc tới thép, nhiều nhà đầu tư thường nghĩ ngay đến những cái tên quen thuộc như HPG hay HSG. Thế nhưng, trong vài quý trở lại đây, Nam Kim (NKG) lại đang được nhắc đến ngày một nhiều hơn – không chỉ vì những biến động trong hoạt động xuất khẩu, mà còn bởi sự chuyển mình đáng chú ý ở mảng nội địa. Câu hỏi đặt ra là: đây có phải thời điểm vàng để xuống tiền, hay vẫn còn những rủi ro tiềm ẩn cần phải dè chừng?

 

I. Tổng quan doanh nghiệp

• Mã cổ phiếu: NKG – HOSE
• Sản phẩm chính: tôn mạ kim loại, sơn phủ màu – phục vụ cả xuất khẩu lẫn nội địa.
• Vị thế: Nằm trong Top 3 doanh nghiệp tôn mạ lớn nhất, với thị phần đáng kể.
• Điểm nhấn: Xuất khẩu từng là “con gà đẻ trứng vàng” của NKG, nhưng gần đây doanh nghiệp đang xoay trục mạnh mẽ sang thị trường trong nước.

II. Kết quả kinh doanh gần đây

• Quý 1/2025:
• Doanh thu đạt khoảng 4.090 tỷ đồng, giảm ~23% so với cùng kỳ.
• Lợi nhuận sau thuế còn 65 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với cùng kỳ.
• Sản lượng tiêu thụ ~ 205.423 tấn, trong đó xuất khẩu giảm sâu (-44%), nhưng nội địa bật tăng gần gấp đôi (+96%).
• Biên lợi nhuận:
  Biên gộp chỉ còn khoảng 6,4%, nếu loại bỏ hoàn nhập dự phòng thì còn ~5,5%. Một con số khá “khiêm tốn” so với mức từng đạt trước đây.

III. Luận điểm đầu tư – Cơ hội có thể bùng nổ

1.    Xu hướng nội địa hóa rõ rệt
Xuất khẩu gặp khó do thuế chống bán phá giá và rào cản thương mại. NKG đang tận dụng lợi thế nhà máy ở miền Nam để đẩy mạnh thị phần trong nước. Nếu thành công, đây có thể là “cứu cánh” cho lợi nhuận.

2.    Chi phí nguyên liệu & quản trị
Nếu giá HRC hạ nhiệt và chi phí vận chuyển ổn định, biên lợi nhuận sẽ cải thiện rõ. Với những doanh nghiệp quản trị chi phí tốt, biên gộp có thể bật mạnh trở lại.

3.    Chính sách thương mại & bảo hộ
Nếu Việt Nam tiếp tục áp thuế phòng vệ với thép ngoại, NKG sẽ được hưởng lợi. Nhưng rủi ro ngược lại là nếu các thị trường xuất khẩu siết chặt hơn, áp lực sẽ càng lớn.

4.    Định giá đang chiết khấu
So với các doanh nghiệp cùng ngành, NKG đang được giao dịch ở mức thấp hơn. Khi thị trường thép có sóng hồi phục, những cổ phiếu bị “định giá thấp” như NKG thường thu hút dòng tiền trước tiên.

IV. Định giá & kịch bản

• Base case: Giá mục tiêu khoảng 20.800 – 22.300 đồng/cổ (+20–40%).
• Bull case: Nếu xuất khẩu phục hồi, cộng hưởng giá nguyên liệu giảm, NKG có thể vươn lên vùng 22.000 – 25.000 đồng/cổ.
• Bear case: Nếu xuất khẩu tiếp tục lao dốc và biên lợi nhuận co hẹp, giá có thể lùi về 12.000 – 14.000 đồng/cổ.

V. Rủi ro đáng chú ý

• Thay đổi chính sách thương mại quốc tế bất ngờ.
• Biến động giá nguyên liệu đầu vào như HRC, kẽm.
• Cạnh tranh nội địa gay gắt từ các đối thủ mạnh.
• Tâm lý thị trường dễ bị tác động bởi kết quả kinh doanh ngắn hạn.

VI. Kết luận

NKG lúc này giống như đang đứng ở ngã ba đường. Một mặt, đây là cổ phiếu có thể “bật dậy” rất nhanh nếu nội địa tiếp tục bùng nổ hoặc xuất khẩu có tin tốt. Mặt khác, rủi ro vẫn còn đó – đặc biệt là khi biên lợi nhuận vẫn đang mỏng.

Với những nhà đầu tư ưa mạo hiểm và muốn đi trước dòng tiền, đây có thể là cơ hội “vào sớm, hưởng sóng lớn”. Còn với những ai thận trọng, NKG nên là cái tên để đưa vào watchlist, chờ thêm tín hiệu rõ ràng hơn.

Dữ liệu được cập nhật, tổng hợp từ các CTCK, Doanh Nghiệp và các nguồn dữ liệu thứ cấp. Phân tích được thực hiện bởi Chứng Khoán Thịnh Vượng