"DPG - ĐẠT PHƯƠNG ĐỨNG TRƯỚC CHU KỲ TĂNG TRƯỞNG MỚI: LIỆU BẠN CÓ BỎ LỠ CON SÓNG CASAMIA?

MS HÀ TRANG - TRƯỞNG PHÒNG PHÂN TÍCH 

NHÓM ZALO TƯ VẤN

I. Tổng quan doanh nghiệp

Nếu bạn đã để ý ngành xây dựng – bất động sản nghỉ dưỡng – thì chắc không lạ gì với Đạt Phương (DPG, HSX). Từ vai trò nhà thầu xây lắp truyền thống, DPG đã mở rộng sang mảng bất động sản nghỉ dưỡng, năng lượng, sản xuất kính… với tham vọng không nhỏ cho giai đoạn 2025-2027.

Một vài điểm nổi bật:

- Dự án Casamia Balanca được thị trường kỳ vọng sẽ là đầu tàu đóng góp đáng kể về doanh thu trung hạn. ACBS đánh giá giá bán dự án này bật lên thêm ~8% so với trước và dự kiến bàn giao bắt đầu từ năm 2026. 

- Các dự án lớn như khu nghỉ dưỡng Bình Dương (199 ha), nhà kính siêu trắng (vốn đầu tư lớn) cũng đang được triển khai hoặc hoàn thiện pháp lý. 

- Backlog (hợp đồng đã ký, chờ thực hiện) hiện đã đạt mức > 6.000 tỷ đồng, gấp hơn 2 lần doanh thu xây lắp năm 2024, cho thấy DPG có “lõi” dự án để ghi nhận doanh thu + lợi nhuận trong những quý tới. 

II. Tình hình kinh doanh gần đây

Hiệu suất của DPG trong những năm gần đây:

- Q2/2025: doanh thu ~ 1.141 tỷ đồng, tăng ~18,8% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế công ty mẹ ~ 70 tỷ đồng, tăng ~31% YoY.

- Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025: doanh thu đạt ~1.669 tỷ đồng (+20,4% YoY), lợi nhuận sau thuế ~ 135 tỷ đồng (+27,3%). DPG đã hoàn thành khoảng 35% kế hoạch doanh thu cả năm và ~48% kế hoạch lợi nhuận theo dự báo của ACBS. 

- Trong Q1/2025, DPG ghi nhận doanh thu ~ 527 tỷ đồng (+23,9% YoY) & lợi nhuận sau thuế ~ 65 tỷ đồng (+24,5% YoY). Mảng xây lắp và thủy điện là lực kéo chính.

III. Luận điểm đầu tư – Những “catalyst” có thể làm giá bật

1. Casamia Balanca & bất động sản nghỉ dưỡng
   Dự án này được xem như “viên ngọc” trong danh mục, vừa được mở bán, vừa điều chỉnh lớn, vừa pháp lý tiến triển. Khi dự án này bắt đầu bàn giao và ghi nhận doanh thu – lợi nhuận sẽ có bước nhảy đáng kể. 

2. Backlog cao & điểm nghiệm thu xây lắp
   Hợp đồng đã ký đang cao, nhiều gói thầu xây lắp từ 2023-2024 đã đến giai đoạn nghiệm thu. Khi các công trình này được bàn giao, doanh thu xây lắp sẽ “rơi” mạnh – điều mà DPG đang chuẩn bị. 

3. Thủy điện & nhà máy kính – nguồn thu bổ sung
   Hiện yếu tố thời tiết thuận lợi (sản lượng điện thủy điện tăng) + nhà máy kính hoa siêu trắng dự kiến vận hành từ Q2/2026 là những mảng có thể làm “bù đắp” nếu xây lắp hay dự án bất động sản chậm hơn dự kiến. 

4. Đầu tư công & hoạt động hạ tầng – môi trường thuận lợi
   Khi Chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, các dự án cầu, đường, thủy lợi… sẽ tạo ra “đầu” dòng cho DPG – vốn là nhà thầu có kinh nghiệm & backlog tốt. Cộng hưởng này rất có thể sẽ đẩy giá lên trong các quý tới. 

IV. Định giá & Rủi ro

1. Định giá

- Cổ phiếu DPG hiện đang giao dịch ở mức P/E forward khoảng 7,8 lần, thấp hơn khá nhiều so với mức trung bình ngành xây dựng – bất động sản là 10–11 lần.

- Điều này cho thấy mức định giá đang ở vùng hấp dẫn, tạo cơ hội cho những nhà đầu tư tìm kiếm giá trị trong trung và dài hạn.

- Ngoài ra, triển vọng tăng trưởng từ mảng xây dựng hạ tầng, bất động sản và năng lượng tái tạo cũng có thể là động lực kéo định giá trở về mức cân bằng với thị trường.

2. Rủi ro

- Biên lợi nhuận chịu áp lực: chi phí nguyên vật liệu (đặc biệt là giá thép) biến động mạnh có thể làm giảm hiệu quả kinh doanh.

- Pháp lý dự án bất động sản: tiến độ triển khai và khả năng hấp thụ của thị trường bất động sản vẫn là yếu tố khó lường.

- Áp lực tài chính: với việc đầu tư lớn vào các dự án điện gió và bất động sản, DPG có thể phải gánh thêm áp lực vay nợ, ảnh hưởng đến dòng tiền trong ngắn hạn.

- Rủi ro vĩ mô: biến động lãi suất, chính sách tín dụng bất động sản, hay tình hình kinh tế chung đều có thể tác động tiêu cực đến hoạt động của doanh nghiệp.

VI. Kết luận

Nếu bạn hỏi mình: “Liệu DPG có phải là cổ mà mình nên nắm giữ ngay bây giờ?” — cá nhân mình nghĩ có, nhưng với điều kiện và cách tiếp cận khôn ngoan:

- Nếu bạn là người thích cơ hội, muốn ăn sóng đầu tư công + bất động sản nghỉ dưỡng, thì vào DPG nhẹ nhàng từ hiện nay, giữ margin để có thể tận dụng các dự án trọng điểm khi bàn giao, khi giá bán tốt hơn

- Nếu bạn cẩn trọng hơn, có thể chia phần vốn nhỏ, theo dõi tiến độ dự án Casamia Balanca, theo dõi dòng tiền xây lắp, xem báo cáo quý tới như thế nào – nếu số liệu vượt kỳ vọng thì hạ thêm vị thế.

VII. Call-to-Action – Cơ hội không đợi ai

“DPG đang đứng trên mép “cửa sóng”: dự án Casamia Balanca, đầu tư công, xây lắp – tất cả đang chuẩn bị bung ra. Nếu bạn không bước vào khi những “rì rào” mới đầu, rất có thể sẽ nhìn lại và tiếc nuối: giá mà mình xuống tiền sớm hơn....”

Dữ liệu được cập nhật, tổng hợp từ các CTCK, Doanh Nghiệp và các nguồn dữ liệu thứ cấp. Phân tích được thực hiện bởi Chứng Khoán Thịnh Vượng